$SPCX SpaceX太酷了，直接把财报拍成了科幻电影， 但华尔街关注的焦点都在账单。 这就是为什么，财报前股价一度冲到128美元附近，但公布后跌至114美元，把昨晚的涨幅全部吐了回去。 不是它的收入不好，Q2营收78.1亿美元，同比增长92%，大幅超过市场预期的68.1亿美元，连接业务收入42.9亿美元，Space业务9.6亿美元，AI业务25.6亿美元，几乎全部超出预期。 真正让市场犹豫的是另一组数字: 1、AI业务单季资本开支158.3亿美元，是AI收入的6.2倍。 2、公司总资本开支达到183.7亿美元，相当于季度营收的2.35倍。 CFO还明确表示，未来两个季度的资本开支规模，大致会和本季度相同，按这个节奏推算，SpaceX 2026年全年资本开支可能接近650亿美元。 财报里最值得注意的结构其实是：连接业务赚了16.6亿美元经营利润，AI业务亏损12.6亿美元，Space业务亏损5.4亿美元。 SpaceX正在用Starlink和政府、企业客户赚到的钱，同时供养AI和Starship两场最昂贵的未来战争，管理层强调AI业务已经实现11亿美元的调整后EBITDA。 但华尔街也很清楚：调整后EBITDA可以很好看，却不能替你购买GPU，还有一个不能忽略的技术面因素，8月6日, 接近9.12亿股SpaceX股票将解除限售，按当前价格计算，潜在供给超过1000亿美元。 所以，从128美元跌到114美元，不只是资本开支被重新定价, 也是市场在提前回避解禁冲击。 我的判断是，SpaceX的长期逻辑没有坏，但短期赔率还没有因为跌到114美元就突然变好，接下来我比较关注三件事： 1、AI收入能不能比资本开支增长得更快。 2、AI经营亏损能不能继续收窄。 3、解禁股票能不能被市场顺利接住。 如果这三件事同时发生，这次下跌可能会成为机会，否则，再漂亮的财报
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