$CBRS

实在搞不懂为啥这么多人看好 Cerebras $CBRS 越研究这家公司越觉得不安，不是值不值这个价格的问题，如果是你看的这些营收数据都是假的呢，实际是个实验室产物难以落地，如果这家公司没上市实际现金流已经为 0 了。 技术上它确实有真东西，WSE-3 整晶圆做芯片，片上 SRAM 带宽 21PB/s，物理暴力把大模型推理的内存墙给砸了一个洞。跑单人极速推理，目前天花板。 但问题不在技术。 问题在于：你到底在为什么定价？ 营收是真的吗？ GAAP口径净利润2.378亿美元中，3.633亿美元来自一次性非现金收益（与G42合同重组相关的负债注销），剔除后non-GAAP净亏损达7570万美元，同比扩大247%。 但你仔细扒，里面超过 75% 依赖 G42（中东）加上年底突击的 OpenAI。更关键的是，Cerebras 给 OpenAI 签合同，附赠了 10% 的公司认股权证，几乎白送，按交付进度逐年抵减未来收入。这些股权被 GAAP 会计折算成营业收入，现有业务的毛利润也低于同行。 OpenAI 还借给 Cerebras 10 亿美金营运贷款（年利率6%），让它建机房、跑算力，再把服务卖给 OpenAI。 左手借钱，右手确认收入。这真的算收入吗？除了 OpenAI 利益相关其他公司面对如此紧缺的算力是否会买单？ 200 亿大单，钱到了吗？没有 那笔震惊市场的 200 亿大单，本质是一份三年期算力购买承诺，带着大量对赌和豁免条款。OpenAI 目前只真实支付了约 10 亿（贷款形式需要还的），连保证金都不算。。。 招股书里它叫RPO，未履约合同，不是已收账款。 产能呢？ 也是及其致命的。 台积电3nm产能供不应求，246 亿订单 backlog，但 Cerebras 和台积电之间没有任何长期产能保证协议，所有晶圆订单都是单次采购单，没有产品生产出来，哪里