>> 谁在买溢价 50% 的 $SKHY ? SK 海力士 ADR 相对韩国本股的溢价 上市第三天就冲到 50% 以上 台积电 1997 年在美国上市 ADR 溢价冲到 70–80% 用了大约两年 那是科网泡沫的顶点 同一家公司，同样的股权，一边贵一半 > 那到底是谁在买贵的那个? 一、不知道能在韩股买更便宜本股的投资者 他们是信息匮乏地多付 二、知道但被规则禁止买本股的知情投资者 很多全球基金的投资范围里根本没有韩股上市的股票 他们是不情愿地多付 三、被指数规则强制买 ADR 的指数基金 比如 9 月 SMH 若纳入海力士 以及可能的纳斯达克 100 被动资金不管溢价多少都必须买 规则强制他们多付 > 为什么套利者不去搬平溢价? 因为机械转换被堵住了 ADR 转本股相对通畅 本股转 ADR 需要韩国监管批准 还有额度上限，转换流程的摩擦，流程耗时长 那么剩下的路只有"空 ADR、买本股、等收敛" 但还是有两个坑: 收敛太慢—— 扛着成本等，等到的可能是负收益 溢价继续扩大—— 20% 变 50%，50% 可能变 80% 即便你确信溢价终将归零 > 这仍然是一场对收敛速度的冒险下注 > 能买本股的长期投资者，无脑买韩股的，谨慎买美国的 还是以台积电为例子 2000年溢价约 80% —— 后来泡沫崩了，美股暴跌 2021年溢价约 20% —— 后来 2022 年美股熊市 两次分歧极端的时候 被后续事实证明错的都是出价高的那一方 台湾是一个以散户菜、爱赌、长期亏钱闻名的市场 但就是这个市场，在给台积电定价上 赢了自诩成熟、机构主导、效率最高的美国市场 笨钱在这件事上比聪明钱更接近真相 这样来看，ADR 溢价是很好市场情绪参考
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