关于 $MU 生产 1 单位 HBM4 晶圆容量，要牺牲 4 单位传统 DRAM 产能，这个物理约束正在直接体现在 Micron美光 的营收上。 Q2 FY26 的数据已经验证这套逻辑： - 毛利率 74.4%，单季经营现金流约 $120 亿，超过公司全部长期债务总额 - CEO 原话："Q3 单季营收指引超过本公司截至 FY2024 任何一个完整财年的营收" - Q3 指引毛利率升至 81%+，若 HBM4 组合占比进一步确认，可能达 83% - 昨天出现两个叠加催化：Needham 把目标价从 $500 上调至 $1,550（3 倍），同日 Micron 宣布与 Anthropic 建立 AI 内存与存储战略合作。 为什么这个周期的定价逻辑正在改变： - HBM4 比传统 DRAM 占用更多晶圆面积，4:1 是物理约束，无法通过短期加产能解决，供给结构性紧张 - Hyperscalers 自研 Custom XPU 全都需要 HBM 内存，这是对 Nvidia 的挑战，但对 Micron 是额外顺风 - 长期供货协议（LTA）正在为供应商提供多年需求可见度，Needham 明确主张据此给内存股更高的估值倍数 - 6 月 24 日盘后财报是近期二元催化。 共识是 Q3 营收 $35.4B / EPS $20.47；关注 Q4 指引能否守住，任何下调都会被市场严惩。FY27 forward PE 仅 14.1x，这是 YTD 涨超 300% 后的估值。 若财报后出现卖压，是分批补仓的窗口。
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