财报后下跌，现在是买博通 $AVGO 的好时机吗？🧐 营收创纪录，AI 收入同比 +143%，单季新增订单 300 亿。博通最新财报几乎全面超预期，股价却下跌。 原因不在业绩，在预期。 博通财报讨论和电话会本质上，翻来覆去就是一个问题，明年超过 1000 亿的 AI 收入，能不能兑现。 一个有趣的点，电话会上，JPMorgan 分析师 Harlan Sur 质疑管理层，按"下半年是上半年两倍"来算，全年 AI 收入应该超过 600 亿美元，你们只给 560 亿，只有 1.5 倍。 这句话说明，大家私下的预期早就到 600 亿以上，财报前市场还在传"AI 在手订单已达 730 亿美元"，再加上股价过去一年从 241 涨到接近 496，预期定得非常高。 所以这次下跌是好消息提前反映在了股价里，不是基本面转弱。 ———————— 1⃣ 实际数字其实很强。Q2 营收 222 亿美元，同比增长 48%，创纪录；非 GAAP 营业利润率 67.3%； 自由现金流占营收 46%；其中 AI 半导体 108 亿美元，同比增长 143%，超过指引。 更重要的是订单。单季 AI 新增订单超过 300 亿美元，而出货只有 108 亿，订单出货比约 3 倍。 订单出货比＝新订单÷出货收入，大于 1 说明需求在累积。 管理层说，可见性已经从 2027 延伸到 2028。第三季度指引营收 294 亿（增长 84%），AI 160 亿（增长 200% 以上）。 毛利方面。ASIC/TPU 占比上升，稀释了高毛利的软件 93%和网络。 同期营业利润率反而上升，因为费用几乎没涨。所以管理层建议，把半导体和软件分开建模，否则会误判盈利能力。 ———————————— 2⃣ 客户方面，博通明确是六大核心客户驱动。 1）Google：长期协议，多代 TPU + AI 网络。
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